中国加入世贸后证券业应对挑战

    中国加入WTO已经仅是个时间问题了，虽然正式加入还有一些程序要走，但目前的主要问题也许是中国企业如何作出应对之策了。在这期间，证券市场所面对的机遇与挑战均是前所未有的。

　　1、市场体系要经受住大起大落的冲击。外资在给国内证券市场带来繁荣的同时也会有负面影响：在外资进入早期，国内股市将大幅扬升，但随后的大幅震荡也不是完全不可能。从这个意义上讲，外资进入股市对市场的冲击，不仅和国内股市股指的高低有一定的联系，更为关键的也许是外资会充分利用国内的基本面形势扩大股市的波动幅度、延长股市的运行周期。这意味着我们的应对之策应当有一定的全局概念方可。笔者认为，在扩大市场规模的同时，更要在市场化方面有大的突破，否则难以有效地减轻由此带来的碰撞。

　　2、证券经营机构唯有大重组才能应对竞争。国内券商、基金与国际同行相比，除资金实力外，更大的差距也许是在管理水平、金融创新和客户服务方面。目前国内的大多数券商在管理上仍是"家长制"，基本上没有按照现代金融企业来进行管理，对金融创新的重视基本上还仅限于口头，对市场开发基本上还是信奉"关系主义"，在顾客服务方面的个性化上也很弱，而这些却是国际券商的强项。实践表明，竞争更多的是在一个综合实力层面上展开。另外，在看到证券业开放的同时，还要看到整个金融业的对外开放。根据协议，入世后2年外资银行可为中国企业办人民币业务，入世后5年全面开放。到时有可能会出现外资银行和外资证券公司联手发展的问题。不管如何，我们的银行业综合实力并不很强，如果还考虑到已经站稳脚跟的外资企业，那么其三位一体的联合优势，将有可能会打破国内证券市场的平衡，甚至改变证券市场的格局。国内券商的压力是显而易见的。

      3、上市公司面临优胜劣汰。中国的上市公司在可持续发展方面是有相当欠缺的，一旦中国加入了WTO，那么上市公司在面对产品市场冲击波的同时，更面临资本市场的考验，在融资行为市场化、尤其是在配股发行市场化之后，相信部分公司将永远失去再融资的能力。其次，我们的上市公司在企业管理、新产品开发、市场营销、售后服务等方面也大有改进之必要。另外，目前上市公司规模不经济的状况也相当普遍。应该看到，在允许外资控股上市公司后、特别是有外资的中国公司被允许上市（最近联合利华正为此努力）后，相当部分由国企改制而来的上市公司将面临生存的考验，而其中部分素质尚可、成长性良好、但规模不大的上市公司将成为外资的优先收购对象，其中的部分股票更有可能成为中长期牛股。因此，从现在起就必须下大力气提高上市公司的综合效益，必须建立起适时的合法的优胜劣汰机制、特别是劣质股票的市场退出机制。

    4、投资者必须接受新的投资风险教育。中国的投资者在很大程度上存在所谓的"羊群效应"问题，一般缺乏独立判断的能力，尤其是在国内股市较为缺乏群体蓝筹股和高成长股的情况下，对概念股一向过于迷恋。笔者相信，外资（尤其是港台投资）进入国内股市后，概念股的范围会进一步扩大，如何提高投资者素质、树立正确判断股票的投资价值的认知体系，将是中国入世后证券市场面临的首要问题。

　　5、投资理念有待更新。外资进入中国证券市场后会带来新的投资理念，已成市场共识，但是外资究竟会带来哪方面的理念呢？有相当多的意见认为外资会崇尚理性投资或长期投资。但是，在外资进入B股市场损失累累之后，有理由怀疑外资投资是否还会"两次踏进同一条河流"：（1）B股市场过去8年的历史已经给国际投资者以相当深刻的市场教育，外资券商已经对中国股市有了一定的认识，已经明白单纯的长期投资并不完全合适。因此，外资进入中国市场之前，很可能会一改当初在B股投资上的盲目入市，而是会先找出合适的经过修正了的投资理念；（2）外资券商在人才争夺上优势明显，从国内企业那里过去的大量优秀人才，会给外资券商带去中国股市的真正的"游戏规则"；（3）经过近年新经济对股市的冲击之后，国际股市的投资理念已经发生了深刻的变化，"讲故事"或概念性的炒作方式对外资并不陌生。因此，在投资理念上，很可能会出现一些新的概念式炒作理念。必须指出的是，首先进入国内证券市场、并将占据相当市场份额的也许不是欧美资金，而是对国内股市有相当了解的港澳台券商，他们对于目前国内股市的概念性炒作相当熟悉，甚至比我们更为在行，在以投机的方式进行投资方面，我们并无优势可言。